事件:

　　3月23日,国家发改委就《关于汽车业的反垄断指南》(征求意见稿)(以下简称“指南”)公开征求意见。

　　点评:

　　经销商利益保障有望加强,二手车消费有望激活

　　1)汽车行业反垄断调查由来已久,成效显著。自2008年我国实施《反垄断法》以来,汽车行业就成为政府反垄断调查的重点行业之一。2014年以来,包括奥迪、克莱斯勒、奔驰、东风日产等整车制造商和众多经销商,以及住友、电装等在内的12家日系零部件企业,因垄断行为被处罚的合计罚款金额达20.47亿元。另外,众多品牌在发改委的约谈或处罚之后,将整车(尤其是进口车)售价或者原装零配件价格进行了下调。

　　2)汽车经销商与厂商地位不对等情况有望进一步改善。长期以来,在与车企合作过程中,经销商大多处于弱势地位。指南明确了汽车行业纵向垄断协议和滥用市场支配地位的具体行为,其中:纵向垄断协议包括限定固定转售价(最低转售价)、地域和客户限制、限制售后维修服务和配件流通等;滥用市场支配地位包括限制配件制造商生产“双标件”、限制售后配件的供应与流通、限制维修技术信息等的可获得性。有助于规范厂商行为,推动汽车市场流通,提升经销商话语权和定价权,降低经销商经营成本,同时,有利于推动汽车配件的流通、拓宽维修商的配件和信息来源渠道,降低消费者维修成本。

　　3)二手车限迁壁垒有望加快解除。目前,大部分省市对外省市二手车都采取限制环保标准和年份等措施,以避免这些车辆大量流入本地市场,为进一步促进二手车流通和挖掘消费需求,2016年《政府工作报告》提出“活跃二手车市场”。“指南”进一步明确提出不得制定限制汽车自由流通和实施二手车限迁行为,将有利于盘活二手车存量。同时,商务部正着手修订《二手车流通管理办法》,环保限迁壁垒和二手车税制有望成为重点调整内容,二手车消费热情有望得到大幅提升。

　　投资逻辑与推荐标的

　　今年1月,商务部已就修订的“汽车销售管理办法”征求意见,此次指南的出台将进一步规范汽车行业市场流通行为,供应商在汽车流通环节中的强势地位将削弱,经销商赢利能力将有望改善。我们认为,具备品牌、规模、渠道优势以及售后服务体系比较完善的经销商受益将最明显,推荐经销商龙头标的广汇汽车、国机汽车、庞大集团和亚夏汽车。此外,关注布局汽车后市场的万丰奥威、金固股份以及隆基机械。