从汽车角度看产业链投资机会

        1、 整车领域客车率先受益 乘用车尚待时机

        我们认为，整车行业中，客车行业率先上量，乘用车需要等待时机，同时新能源乘用车企业往往也是新能源汽车企业。以乘用车企目前新能源的销量来看，占传统汽车的比例连1%都不到，短期之内，业绩无法体现。

我们整理了2013年各客车企业新能源销售和利润情况，其中宇通和中通的利润占比达到20%以上，2014年新能源业务有望带来实质性影响。

        2、进入世界新能源汽车产业链的上游零部件率先受益

        从零部件角度来说，未来新能源乘用车才是市场的主角，公交车几万台的量级与新能源乘用车几十万甚至上百万的量级来说，仍旧比较小。而目前国内新能源乘用车起步较慢，市场还在孕育阶段，同时国内较为优秀的电机、电池和电控企业基本没有上市，或者公司的新能源汽车业务占比很小，进入世界锂电供应体系的电池上游企业有望率先受益世界新能源汽车浪潮，建议关注。

        a、电机系统

        国内新能源电机企业的投资环境要好于锂电池，缺乏精确的投资标的。国内电机企业中，上海电驱动、精进电机、天津松正、大洋电机、苏州和鑫、深圳大地和、汇川技术等是国内相对主流的电机供应企业。宁波韵升持有上海电驱动26%的股权，电驱动贡献利润占比不高，但值得关注。大洋电机处于第二梯队，产品主要应用北汽集团。中国宝安持有大地和52%股权，大地和公司的市场地位要低于其他几家公司。汇川技术是电机电控的主要供应商，技术实力较强，但是新能源汽车仅是它的小部分业务。

        b、储能系统

        我们预计到2018年，新能源车用锂电的市场大约有500亿，但是国内锂电产能过剩，技术实力上又要弱于松下、LG等日韩企业，短期来看，世界动力电池的主流厂商主要还是集中在日、韩手中。国内主流的电池企业主要是ATL、天津力神、盟固利、万向电池、捷新动力、安徽国轩、深圳比克等，除盟固利是中信国安的子公司之外，其他公司均未在国内上市。但是国内电池的上游企业，如电解液、正负极、隔膜等部分企业已进入世界供应链，如江苏国泰、新宙邦等，这部分企业将跟随国际新能源汽车发展快速上量，我们建议关注此类公司。