首次覆盖，给予增持评级。中升控股估值指标：对应当前股价，相对2014年市盈率为14倍，市净率为0.96倍。

　　公司是国内汽车经销商管理水平最高的集团之一，虽然日系车占比较高，但通过优秀的管理能力，公司仍实现了行业内较高的ROE水平。截至2014年底公司共有4S店191家，覆盖19个省份，包括80家豪华品牌(奔驰、奥迪、雷克萨斯等)、111家中高端品牌(丰田、日产、本田等)，其中2014年新开业22家。2014年新车销量20.7万台，同比增长5.4%，由于受到行业普遍存在的库存高企、财务成本上升等的影响，新车销售毛利率同比下降0.9个百分点至3.3%。

　　后市场业务发展迅速，贡献大部分毛利。公司重视汽车售后服务的市场机遇，在汽车金融、二手车方面追求精细化管理和规模效应。2014年公司售后业务收入68亿元，同比增长13%，毛利率提高0.3个百分点至46.9%。售后业务贡献收入占比12.5%，毛利占比高达67%。

　　风险提示：新车销售增速放缓，新车销售竞争加剧。国泰君安证券(香港)有限公司