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解析吉利入股沃尔沃集团:产业持股、合作基础与估值

2018-01-04 09:36出处:汽车预言家 [原创]责编:周燕妮

  独家解析吉利入股沃尔沃集团三大要点:吉利控股集团为什么没有直接入股而是选择通过购买基金公司股票完成此次股票交易?为什么此次入股沃尔沃集团金额高于此前并购沃尔沃汽车?吉利控股集团持有8.2%的股份后,对沃尔沃集团的影响是什么?

  12月27日,吉利控股集团宣布与欧洲基金公司Cevian Capital签署收购协议,将出资32.5亿欧元收购Cevian Capital公司所持有沃尔沃集团(AB Volvo)8847万股的A股股票和7877万股的B股股票。交易完成后,吉利控股集团将持有沃尔沃集团8.2%股票,以及15.6%的投票权,并成为沃尔沃集团第一大持股股东。

  与之前收购沃尔沃汽车不同,此次收购沃尔沃集团上市公司8.2%股票并没有通过上市公司增发股票的形式获取,而是通过已有流通股股东股票转售实现持股。

  通过资本市场完成股票收购意味着吉利控股集团将要通过相对较长的流程。据了解,Cevian Capital公司需要先将股票转让至野村国际和巴克莱证券,当吉利控股集团完成相应审批后,野村国际和巴克莱证券再将股票转让至吉利控股集团名下。

  吉利控股集团为什么没有直接入股而是选择通过购买基金公司股票完成此次股票交易?为什么此次入股沃尔沃集团金额高于此前并购沃尔沃汽车?吉利控股集团持有8.2%的股份后,对沃尔沃集团的影响是什么?

  为什么从基金公司收购股份?

  此次吉利控股集团收购沃尔沃集团8.2%的股份并非直接入股,而是从一家欧洲基金公司Cevian Capital手中转售获得。

  据了解,欧洲基金公司Cevian Capital需要先将持有的沃尔沃集团8847万股A股股票和7877万股B股股票转让至野村国际和巴克莱证券。野村国际和巴克莱证券承诺在吉利控股集团完成项目审批后,将所持有的沃尔沃集团股票全部转售给吉利控股集团。

  对于此次复杂的股票收购流程,有舆论提出疑问,吉利控股集团为何不与沃尔沃集团直接签订股票收购协议,通过非公开发行股票的形式实现对沃尔沃集团的入股?

  据了解,欧洲企业在没有重大合作项目前,一般不会通过非公开发行股票来吸引投资者成为公司股东。吉利控股集团收购沃尔沃集团股份前双方并没有针对具体项目展开合作,因此无法通过增发股票形式实现入股。

  清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵分析称,不同于美国企业,包括沃尔沃集团在内的多家欧洲大陆企业股权结构上主要以基金持股者构成,鲜有产业持股者。这种股权形式为公司架构与董事会管理提供了相对独立的空间,投资者不会过度干预企业业务发展。即使持股者发生变化,也不会对企业发展产生过多影响。

  吉利持有沃尔沃集团股份后,沃尔沃集团股东结构发生了微妙变化。据了解,此前沃尔沃集团前十大流通股股东全部是基金持股者。吉利控股集团入股沃尔沃集团后,成为沃尔沃集团股东中拥有实体产业的第一持股人。在李稻葵看来,与基金持股者不同,产业持股者能够帮助沃尔沃在技术等领域的发展,这说明吉利与沃尔沃集团不久将在相关产业上推动合作。

  沃尔沃集团与吉利会发生哪些“化学反应”

  作为沃尔沃集团唯一一家产业持股者,吉利控股集团与沃尔沃集团的合作会有哪些化学反应?

沃尔沃集团历年营收利润图(来源:财富)

  通过梳理沃尔沃集团年报发现,近年来,沃尔沃集团在营业收入以及总资产方面都出现了不同程度的下滑。其中2016财年沃尔沃集团营业收入为352.69亿美元,同比下降4.8%,净利润为15.36亿美元,同比下降14%。影响业绩的原因主要是卡车业务,以往在北美卡车市场占有主导地位的沃尔沃集团2016财年业务受到小幅波动。以2017年第三季度为例,沃尔沃集团北美市场卡车交付量下降13%,订单量下降7%。

沃尔沃集团历年总资产折线图(来源:财富)

  除此之外,在战略技术布局上,以特斯拉为首的新兴造车势力也逼迫沃尔沃集团必须在新能源、智能互联等领域加大投入。有舆论指出,卡车产品将与乘用车有着近乎相同的发展路径,自动化、智能化、电气化也将成为未来发展的方向。

  一方面沃尔沃集团需要加快发展脚步,另一方面基金持股者为主的股东架构导致企业无法实现大规模战略投入。因此,选择吉利作为持股者是沃尔沃集团推动主业发展现实的选择。

  近年来,吉利控股集团并购沃尔沃汽车后在自动化、智能化、电气化方面的技术研发取得快速进步。根据沃尔沃汽车的规划,2021年沃尔沃将推出首款高度自动驾驶量产汽车,而在电气化方面,沃尔沃汽车也提出要在2019年全面实现电气化。

  这些技术如果通过与吉利合作移植到沃尔沃集团商用车产品中,不但减轻了沃尔沃集团商用车在技术上的研发费用,也大大节约了时间成本。

  除此之外,对于双方的合作李稻葵认为,随着中国提出“一带一路”经济发展,对于商用车与重型机械为主的沃尔沃集团而言,吉利是对自身未来发展重要的伙伴,能够带来巨大的市场与客户量。

  反观对于吉利而言,沃尔沃集团成熟的商用车技术体系也能够为吉利开发商用车市场提供技术与经验,双方的合作最终形成“你中有我、我中有你”的共赢现象。

  入股沃尔沃集团为什么比并购沃尔沃汽车更贵?

  此次吉利控股集团入股沃尔沃集团,与2010年吉利18亿美金全资收购沃尔沃汽车相比,吉利控股集团出资约合39.1亿美元(32.5亿欧元),为什么此次收购沃尔沃集团所涉及的金额远远大于收购沃尔沃汽车?

  李稻葵指出,国际经济环境不同是核心因素:“2010年吉利全资收购沃尔沃汽车时,全球经济正处于谷底,福特当时希望通过抛售资产以稳固自身岌岌可危的境况。吉利当时是以救世主的身份并购沃尔沃汽车,因此,吉利收购沃尔沃汽车并没有花费过多的资金。此次收购沃尔沃集团股票正处于国际经济增速的一个高点,因此,入股沃尔沃集团资金要比几年前多一些。”

  对于吉利控股集团选择入股而不是选择并购的形式进入沃尔沃集团,李稻葵认为通过入股形成优势互补,要比直接收购更具战略性:“通过这些年的发展,李书福带领的吉利发展心态变得十分成熟,通过先期入股的形式在学习与交流中循序渐进的发展,先追求共赢,再追求发展。”

责任编辑:周燕妮 
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解析吉利入股沃尔沃集团:产业持股、合作基础与估值

2018-01-04 出处:汽车预言家 [原创] 责编:周燕妮

  独家解析吉利入股沃尔沃集团三大要点:吉利控股集团为什么没有直接入股而是选择通过购买基金公司股票完成此次股票交易?为什么此次入股沃尔沃集团金额高于此前并购沃尔沃汽车?吉利控股集团持有8.2%的股份后,对沃尔沃集团的影响是什么?

  12月27日,吉利控股集团宣布与欧洲基金公司Cevian Capital签署收购协议,将出资32.5亿欧元收购Cevian Capital公司所持有沃尔沃集团(AB Volvo)8847万股的A股股票和7877万股的B股股票。交易完成后,吉利控股集团将持有沃尔沃集团8.2%股票,以及15.6%的投票权,并成为沃尔沃集团第一大持股股东。

  与之前收购沃尔沃汽车不同,此次收购沃尔沃集团上市公司8.2%股票并没有通过上市公司增发股票的形式获取,而是通过已有流通股股东股票转售实现持股。

  通过资本市场完成股票收购意味着吉利控股集团将要通过相对较长的流程。据了解,Cevian Capital公司需要先将股票转让至野村国际和巴克莱证券,当吉利控股集团完成相应审批后,野村国际和巴克莱证券再将股票转让至吉利控股集团名下。

  吉利控股集团为什么没有直接入股而是选择通过购买基金公司股票完成此次股票交易?为什么此次入股沃尔沃集团金额高于此前并购沃尔沃汽车?吉利控股集团持有8.2%的股份后,对沃尔沃集团的影响是什么?

  为什么从基金公司收购股份?

  此次吉利控股集团收购沃尔沃集团8.2%的股份并非直接入股,而是从一家欧洲基金公司Cevian Capital手中转售获得。

  据了解,欧洲基金公司Cevian Capital需要先将持有的沃尔沃集团8847万股A股股票和7877万股B股股票转让至野村国际和巴克莱证券。野村国际和巴克莱证券承诺在吉利控股集团完成项目审批后,将所持有的沃尔沃集团股票全部转售给吉利控股集团。

  对于此次复杂的股票收购流程,有舆论提出疑问,吉利控股集团为何不与沃尔沃集团直接签订股票收购协议,通过非公开发行股票的形式实现对沃尔沃集团的入股?

  据了解,欧洲企业在没有重大合作项目前,一般不会通过非公开发行股票来吸引投资者成为公司股东。吉利控股集团收购沃尔沃集团股份前双方并没有针对具体项目展开合作,因此无法通过增发股票形式实现入股。

  清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵分析称,不同于美国企业,包括沃尔沃集团在内的多家欧洲大陆企业股权结构上主要以基金持股者构成,鲜有产业持股者。这种股权形式为公司架构与董事会管理提供了相对独立的空间,投资者不会过度干预企业业务发展。即使持股者发生变化,也不会对企业发展产生过多影响。

  吉利持有沃尔沃集团股份后,沃尔沃集团股东结构发生了微妙变化。据了解,此前沃尔沃集团前十大流通股股东全部是基金持股者。吉利控股集团入股沃尔沃集团后,成为沃尔沃集团股东中拥有实体产业的第一持股人。在李稻葵看来,与基金持股者不同,产业持股者能够帮助沃尔沃在技术等领域的发展,这说明吉利与沃尔沃集团不久将在相关产业上推动合作。

  沃尔沃集团与吉利会发生哪些“化学反应”

  作为沃尔沃集团唯一一家产业持股者,吉利控股集团与沃尔沃集团的合作会有哪些化学反应?

沃尔沃集团历年营收利润图(来源:财富)

  通过梳理沃尔沃集团年报发现,近年来,沃尔沃集团在营业收入以及总资产方面都出现了不同程度的下滑。其中2016财年沃尔沃集团营业收入为352.69亿美元,同比下降4.8%,净利润为15.36亿美元,同比下降14%。影响业绩的原因主要是卡车业务,以往在北美卡车市场占有主导地位的沃尔沃集团2016财年业务受到小幅波动。以2017年第三季度为例,沃尔沃集团北美市场卡车交付量下降13%,订单量下降7%。

沃尔沃集团历年总资产折线图(来源:财富)

  除此之外,在战略技术布局上,以特斯拉为首的新兴造车势力也逼迫沃尔沃集团必须在新能源、智能互联等领域加大投入。有舆论指出,卡车产品将与乘用车有着近乎相同的发展路径,自动化、智能化、电气化也将成为未来发展的方向。

  一方面沃尔沃集团需要加快发展脚步,另一方面基金持股者为主的股东架构导致企业无法实现大规模战略投入。因此,选择吉利作为持股者是沃尔沃集团推动主业发展现实的选择。

  近年来,吉利控股集团并购沃尔沃汽车后在自动化、智能化、电气化方面的技术研发取得快速进步。根据沃尔沃汽车的规划,2021年沃尔沃将推出首款高度自动驾驶量产汽车,而在电气化方面,沃尔沃汽车也提出要在2019年全面实现电气化。

  这些技术如果通过与吉利合作移植到沃尔沃集团商用车产品中,不但减轻了沃尔沃集团商用车在技术上的研发费用,也大大节约了时间成本。

  除此之外,对于双方的合作李稻葵认为,随着中国提出“一带一路”经济发展,对于商用车与重型机械为主的沃尔沃集团而言,吉利是对自身未来发展重要的伙伴,能够带来巨大的市场与客户量。

  反观对于吉利而言,沃尔沃集团成熟的商用车技术体系也能够为吉利开发商用车市场提供技术与经验,双方的合作最终形成“你中有我、我中有你”的共赢现象。

  入股沃尔沃集团为什么比并购沃尔沃汽车更贵?

  此次吉利控股集团入股沃尔沃集团,与2010年吉利18亿美金全资收购沃尔沃汽车相比,吉利控股集团出资约合39.1亿美元(32.5亿欧元),为什么此次收购沃尔沃集团所涉及的金额远远大于收购沃尔沃汽车?

  李稻葵指出,国际经济环境不同是核心因素:“2010年吉利全资收购沃尔沃汽车时,全球经济正处于谷底,福特当时希望通过抛售资产以稳固自身岌岌可危的境况。吉利当时是以救世主的身份并购沃尔沃汽车,因此,吉利收购沃尔沃汽车并没有花费过多的资金。此次收购沃尔沃集团股票正处于国际经济增速的一个高点,因此,入股沃尔沃集团资金要比几年前多一些。”

  对于吉利控股集团选择入股而不是选择并购的形式进入沃尔沃集团,李稻葵认为通过入股形成优势互补,要比直接收购更具战略性:“通过这些年的发展,李书福带领的吉利发展心态变得十分成熟,通过先期入股的形式在学习与交流中循序渐进的发展,先追求共赢,再追求发展。”